[Xangle Digest]
작성자 : Moon Bit

요약

• Defi 전체 TVL 중 2위를 차지하며 크게 성장한 테라는 시뇨리지 기반의 알고리즘 시스템으로 생태계를 구성하는 스테이블코인의 가격안정화를 위해 LUNA를 발행 및 소각하는 방식을 사용하고 있음
• UST 발행총량과 LUNA의 가격 등을 비교해보았을 때, 갭이 존재하며 LUNA가 스테이블코인 가격 안정화 외에 생태계 확장을 위해 다른 용도로도 사용된 점을 고려하였을 때, 가격 측면에서 ‘프리미엄’이 존재하는 것으로 보임
• 또한, UST 발행총량에 기초하여 루나가격을 환산한다면 이는 루나의 가격을 판단할 수 있는 ‘Baseline’으로 작용할 수 있음

Defi TVL 2위까지 치고나간 테라

21년 하반기 들어 TVL과 LUNA의 가격이 크게 성장하면서 현재 테라는 체인 별로 차지하는 TVL 비율이 7.1%로 디파이 TVL 중 2번째로 높은 수치를 기록하고 있다. 이러한 성장의 주요 요인으로 꼽히는 이유 중 하나는 탈중앙화된 스테이블 코인 발행방식과 테라 체인 내 디앱인 앵커 프로토콜의 높은 스테이킹 이율이다. 현재까지도 앵커프로토콜의 UST 단일예치는 19%이상의 APY를 유지하고 있기에 테라의 TVL 상승을 견인해왔다.

테라의 TVL

TVL은 일반적으로 USD로 환산하며 측정하기에 1) 락업되있는 토큰 갯수의 변동  2)  락업되있는 토큰 가격의 변동으로 TVL이 변동될 수 있다. 21년 12월 27일 테라의 TVL은 USD 21B으로 크게 상승하는 모습을 보인 이후 점차 TVL을 내려간 모습을 보이고 있다. LUNA의 가격차트 또한 TVL의 차트와 거의 비슷한 모습을 이루고 있는데, 이는 락업되있는 토큰 갯수의 변동보다는 락업되있는 물량의 가격 상승으로 USD로 환산된 TVL이 높아진 주요한 이유로 보여진다.

LUNA 가격의 프리미엄이 존재

테라는 스테이블코인과 LUNA를 발행 및 소각하는 방식의 알고리즘을 기반으로 생태계가 작동된다. 스테이블코인의 가격 안정화를 위하여 스테이블코인 풀의 수요가 늘어나 가격이 올라갈 때, 차익거래자들이 루나를 소각하며 스테이블코인의 가격은 안정화시키고 루나의 가치가 상승하게 된다.

테라의 알고리즘 시스템으로 루나의 가치가 연동된다하였을 때, 루나의 가치를 판단할 수 있는 지표가 될 수 있을 것이다. 허나, LUNA가격과 UST 발행총량을 21년 1월 1일 100으로 환산하여 수치화하였을 때, 2022년 2월 8일 기준 2,600이상 차이가 발생하여 갭을 보인다. 이 또한 루나가격이 최고점을 찍었을 때에 발생한 갭 어느정도 줄어든 결과이다.

테라의 알고리즘 시스템은 단순히 말하면 1달러에 연동되는 스테이블 코인을 1달러 가치의 LUNA와 교환한다는 개념인데, 이에 따라 소각되는 토큰갯수가 토큰 가격에 따라 다르기에 토큰 가격과 발행유통량은 비례하지 않는다. 즉, 가격안정화를 위한 LUNA가 스테이블코인이 1달러 이상을 넘어섰을때 차익거래자들이 LUNA를 소각시킬 것이며 1달러에서 소각되었을 때와 10달러, 100달러 가격에서 소각되었을 때와 비교하면 소각되는 토큰 갯수는 1/10, 1/100에 근접할 것이다.

그러나, 거버넌스, 스테이킹 등 다른 용도로도 쓰인 LUNA가 사용되며 생태계에 전반적으로 관여하고 있기에 단순히 UST발행 유통량에 있어 LUNA는 반비례하는 관계로 가격이 형성되지 않는다. 즉, 1달러와 연동되어있는 UST를 발행하며 1달러 어치의 루나를 소각하는 알고리즘 시스템과는 달리 가격 면에서는 ‘프리미엄’이 존재하며 UST발행량을 기초로 환산된 루나가격의 경우에는 루나가격의 ‘Baseline’으로 해석할 수 있을 것으로 보인다.