[Xangle Comment] 미국 개별주식 무기한선물, 제도권 거래 길 열렸다

 

1. CFTC, 개별주식 무기한선물의 미국 제도권 거래 허용

주요 내용

• 개별주식으로 확대된 무기한선물: CFTC는 11월 3일 상장 심사를 거친 개별주식 무기한선물이 규정 40.3에 따라 승인된 것으로 간주됐다고 발표했다. 해당 상품은 CFTC 지정계약시장(DCM) 등록과 SEC의 증권선물 거래소 신고등록을 갖춘 거래소에서 제공하며, 양 기관의 규제를 함께 적용받는다.
• Kalshi, 개별주식 4종 거래 추가: Kalshi는 11월 3일 Amgen·Costco·McDonald’s·Qualcomm의 무기한선물 거래를 추가했다. 예정된 만기 없이 포지션을 유지하고, 펀딩비를 통해 계약가격이 기초주식 가격에 가깝게 유지되도록 설계됐다. 거래시간은 미국 동부시간 일요일 오후 6시부터 금요일 오후 5시까지다.
• 상품 분류와 승인 절차를 둘러싼 소송: Cboe·Citadel Securities 등이 참여한 CMA는 발표 당일 승인 취소를 요구하는 소송을 제기했다. CFTC가 해당 상품을 공동감독 대상인 증권선물로 분류한 데 대해, CMA는 SEC의 전속 관할인 증권기반스왑에 해당한다고 주장했다. 승인 과정에서의 법적 설명과 시장 영향 검토도 쟁점으로 제시했다.

 

Xangle Comment | 김준성

무기한선물의 제도권 편입은 올해 들어 단계적으로 진행되고 있다. CFTC는 지난 5월 Kalshi의 비트코인 무기한선물인 BTCPERP의 상장을 승인했고, Kalshi는 10월 주가지수에 이어 11월 3일 개별주식 무기한선물을 추가했다. Coinbase Derivatives와 Bitnomial도 미국 개별주식 무기한선물 상장에 나서며 거래 대상이 전통 금융자산으로 넓어지고 있다. 다만 이러한 확대 과정에서 기존 금융사업자와 기초주식 발행사들의 반발도 나타났다. CME는 6월 BTCPERP를 선물로 분류한 CFTC의 결정에 이의를 제기하며 소송을 냈다. 만기가 없는 계약을 선물과 스왑 중 어떤 체계에서 다룰지가 쟁점이었다. 토큰화 주식시장에서도 Microsoft·Nvidia 등은 OKX와 ICE의 합작사 OKXICE에서 제3자가 토큰화한 자사 주식이 거래되는 것에 이의를 제기했다.

개별주식으로의 확대에도 반발은 이어지고 있다. Cboe·Citadel Securities 등이 참여한 CMA는 발표 당일 승인 취소를 요구하는 소송을 제기했다. Kalshi처럼 CFTC와 SEC에 거래소 등록을 마친 사업자라도, 해당 상품을 증권선물로 제공할 수 있는지는 이번 소송에서 다뤄질 쟁점이다. CMA는 무기한선물의 계약 구조가 증권기반스왑에 해당하므로 다른 규제 체계를 적용해야 한다고 주장한다. 새로운 상품이 기존 주식·옵션 시장의 거래 수요 일부를 가져갈 수 있다는 점에서, 이번 분쟁에는 투자자 보호와 규제 관할뿐 아니라 시장 점유율과 수익을 둘러싼 사업자들의 이해관계도 함께 작용하고 있다고 볼 수 있다.

이번 변화는 선물시장의 거래 효율성을 높이고 거래 대상을 넓히는 계기가 될 수 있다. 현금결제형 무기한선물은 계약 규모만큼 현물을 확보하거나 인도하지 않고도 가격 노출을 제공할 수 있다. 만기 교체가 필요하지 않아 여러 만기에 나뉠 유동성을 하나의 계약에 모을 수도 있다. 유동성이 충분히 쌓이면 매수·매도 가격 차이와 주문 체결 비용이 줄어들고, 거래 대상이 확대되면 투자와 헤지의 선택지도 넓어진다. 향후 거래시간이 주말까지 확대되면 현물시장이 닫힌 동안의 위험 관리와 가격 발견에서도 역할이 커질 수 있다.

이와 함께 무기한선물을 활용한 투자 전략과 금융 상품도 다양해질 수 있다. 가상자산 시장에서는 현물을 보유하면서 동일 자산의 무기한선물을 매도해 가격 변동 노출을 줄이고, 펀딩비를 수취하는 전략이 활용돼 왔다. Ethena는 이러한 전략에서 발생하는 수익을 금융 서비스로 연결한 사례다. 주식에서도 현물이나 토큰화 주식과 무기한선물을 조합하거나, 여러 종목의 펀딩비를 활용하는 운용 상품이 등장할 수 있다. 무기한선물이 단기 거래 수단을 넘어 새로운 전략과 금융 상품을 만드는 기반이 되는 것이다.

무기한선물 가격을 다른 금융 서비스에 연결하는 움직임은 이미 나타나고 있다. Chainlink는 10월 29일 출시한 ‘Chainlink 24/7’에서 정규장과 연장 거래시간의 가격을 연결하고, 기초시장이 닫힌 시간에는 여러 무기한선물 거래소의 호가를 활용한다고 설명했다. 무기한선물 시장에서 형성되는 가격이 토큰화 자산의 거래와 담보 평가에도 연결되기 시작한 것이다. 앞으로 관련 시장의 유동성이 쌓이면 이러한 가격 정보를 활용하는 담보대출과 자산 운용 서비스도 확대될 수 있다.

가상자산 시장에서 펀딩비를 중심으로 발전한 무기한선물 모델이 이제는 주식 등 전통 금융으로 확산되고, 미국의 규제 체계 안에서도 거래되고 있다. 가상자산 시장에서 발전한 상품과 거래 방식이 기존 금융의 상품 설계와 제도에도 영향을 미치기 시작한 것이다. 이러한 흐름을 보면 디파이에서 발전한 담보대출과 자동화된 자산 운용 방식도 제도권 금융으로 확산될 수 있다. 토큰화 증권 역시 이러한 서비스와 연결되면서 활용 가치가 커질 것이다. 앞으로는 가상자산과 전통 금융의 결합을 통해 기존 금융 서비스가 재편되고, 그 과정에서 새로운 사업 기회도 나타날 것으로 보인다.

 

참고 자료

• OKXICE — 제3자 토큰화 주식 거래에 대한 발행사 이의 목록(11월 2일 공고)
• SEC — 혁신 면제 제도의 발행사 통지·이의 절차 FAQ
• CFTC — 개별주식 무기한선물 성명 및 공동감독 요건
• CFTC — Kalshi BTCPERP 상장 승인
• CME — CFTC의 비트코인 무기한선물 승인에 대한 소장
• Kalshi — 개별주식 4종 거래 출시 공지 및 본문 이미지
• Kalshi — 주가지수·개별주식 상품 업데이트
• Kalshi — 개별주식 무기한선물 계약 조건
• SEC — Kalshi의 증권선물 거래소 신고등록 확인
• SEC — Coinbase Derivatives의 주식 무기한선물 상장 규칙 제출
• SEC — Bitnomial의 증권선물 상장 규칙 제출
• CMA — 개별주식 무기한선물 승인 취소 소송 발표
• Cboe — CMA 소송 참여와 규제 분류에 대한 입장
• ICE — Trade[XYZ]·Hyperliquid 기반 시장과 ICE·OKX 합작사 유통 계획
• Ethena — 펀딩비·베이시스를 활용한 수익 구조
• Chainlink — Chainlink 24/7 출시와 장외시간 가격 제공 방식