[Xangle Digest]

※해당 컨텐츠는 지난 8월 31일 외부에서 기발간 된 컨텐츠입니다. 컨텐츠에 대한 추가적인 주의사항은 본문 하단에서 확인해주세요.

[목차]

• 머지(The Merge)란? 
• 머지 예상 시기
• 주요 변경 사항 
• 머지 이후 업그레이드 일정
• 가격 추이와 머지 이후 전망
• 머지를 둘러싼 시장참여자의 움직임

최근 이더리움(ETH)의 가격이 6월 전저점 대비 100% 이상 상승하며 시장의 이목을 끌었습니다. 주요 리서치 기관에서는 1) 9월 예정된 이더리움 메인넷과 비콘체인 머지(Merge, 체인합병) 작업으로 인한 ETH의 신규 발행량 감소와 2) TPS(초당 처리건수) 확장과 수수료 인하 기대가 함께 작용했을 것이라 보고 있습니다.

이처럼 최대의 스마트컨트랙트블록체인인 이더리움의 이번 머지 업그레이드가 블록체인 시장에 어떤 변화를 가져올지 모두가 주목하고 있는 상황입니다. 현재 이더리움의 가격에 큰 영향을 미치고 있는 머지란 무엇인지, 머지 이후 주요 변화는 무엇인지, 거래소 및 주요 프로젝트의 반응 등 전반적인 상황을 살펴보고자 합니다.

머지(The Merge) 란?

: 이더리움 로드맵 상 오랫동안 준비되어온 PoS(Proof of Stake, 지분증명) 전환 업그레이드 절차 중 한 단계

이더리움은 세 가지 비전인 확장성(scalability), 보안(security), 지속가능성(sustainability)을 위한 업그레이드를 아래와 같이 지속해오고 있었습니다. 머지는 오랫동안 준비되어온 지분증명 전환 업그레이드 절차 중 하나입니다.

기존 PoW(Proof of Work, 작업증명)방식은 채굴로 인한 과도한 에너지 소모가 발생하기 때문에 지속가능성이 떨어진다는 문제와 마이닝 풀 업체들의 담합 가능성으로 인한 보안 문제가 제기되어 왔습니다. 이번에 진행되는 머지 업그레이드는 이러한 지속가능성과 보안 개선에 초점을 둔 업그레이드입니다.

머지 업그레이드를 통해 기존에 병렬로 운영되던 비콘체인(Beacon Chain, PoS가 적용된 합의 레이어로 2020년 12월 1일 출범했으며 메인넷과 분리된 별도의 블록체인으로 운영되고 있음)과 PoW로 운영되고 있는 이더리움 메인넷이 병합되며, 이더리움 메인넷의 기존 PoW 합의 메커니즘은 비콘체인의 PoS로 대체됩니다.

머지 예상 시기

최근 마지막 테스트넷인 ‘Goerli’의 지분증명 전환이 순조롭게 완료됨에 따라 9월 10~20일경 머지가 완료될 것으로 예상하고 있습니다.

머지는 아래와 같이 진행됩니다.

네트워크의 블록생성이 Epoch 144,896에 도달하면 비콘체인(PoS)의 네트워크 업그레이드 작업인 ‘벨라트릭스(Bellatrix)’가 시작됩니다. Epoch(*) 144,896은 약 9월 6일 11시 34분(UTC) 경에 해당합니다.

이후 네트워크의 채굴 난이도가 특정 수준(TTD, Terminal Total Difficulty)에 도달하면 PoW 에서 PoS로 전환되는 단계인 ‘파리(Paris)’가 시작됩니다. 시기는 9월 15일에서 16일 사이로 예상되며 정확한 날짜는 PoW 채굴의 해시 레이트(hash rate)에 따라 결정됩니다.

TTD가 달성되면 비콘체인 검증자(validator)에 의해 PoS 방식의 첫 블록 생성이 시작되면서 최종적으로 머지가 완료됩니다. 이 과정은 일반적인 네트워크 상태를 가정하면 첫 TTD 블록 생성 이후 약 2 epochs(또는 13분 이내) 이내에 완료됩니다.

* Epoch(에폭) : PoS의 시간 단위는 슬롯과 에폭으로 구성된다. 슬롯은 시간의 최소 단위로, 약 12초당 1슬롯, 1슬롯당 1개 블록이 생성된다. 32 슬롯은 1 에폭을 구성한다.
 

※ 더 정확한 머지 예상 시간은 아래 링크를 통해 실시간으로 확인할 수 있습니다.
ultrasound.money
wenmerge.com

머지에 따른 주요 변경 사항

앞서 말했듯이 머지는 이더리움 2.0을 위한 단계이며 가장 큰 변화는 이더리움 공급량 감소와 PoS 전환으로 인한 에너지 절감입니다.

1) 연간 신규발행량(inflation) 감소

머지 이후 가장 큰 변화는 ETH의 신규 발행량 감소입니다.

기존 PoW 시스템에서 채굴자에게 지급되던 ETH 연 발행량이 약 4.62%가 PoS 전환 후 0.49%로(*) 하향 조정되면서, 약 90% 정도가 전폭 감소하게 됩니다. 개당 ETH 가격 1,500달러(8월 29일 기준, KST)를 기준으로 연간 약 74억 달러의 신규 공급량이 사라지는 셈입니다.

* 총 ETH 유통량이 1억1920만 ETH(2Q22 기준)이고 13.3초마다 약 2.08 ETH가 발행되는 것으로 계산

여기에 사용자들이 이더리움 네트워크 사용량에 따라 지급하는 거래 수수료의 소각을 고려하면, ETH의 순공급(Net Supply)은 오히려 마이너스가 될 가능성도 있습니다.

2) 네트워크 에너지 소비량 감소

비콘 체인을 기반으로 예상한 결과, PoS 전환 후 전체 에너지 소비량은 약 99% 가량 감소할 것이며 에너지 효율은 최대 2,000배가량 더 높을 것이라고 전망하고 있습니다.

※ 머지에 대한 흔한 오해 (misconceptions)

이더리움에 근래 가장 큰 변화가 될 머지를 앞두고 많은 기대감이 있는 만큼, 시장에는 머지에 대한 잘못된 사실도 많이 퍼져 있습니다.

머지에 대한 가장 흔한 오해는 머지를 확장성 개선의 업그레이드로 오인하는 경우입니다. 이더리움의 확장성을 개선하는 방안으로는 샤딩(sharding)과 롤업(rollup) 같은 기술이 논의되고 있으나 이는 이번 머지에는 포함되지 않습니다. 사용자의 관점에서 이를 정리해 보면 아래와 같습니다.

① ETH 가스 비용은 감소

• 머지는 샤딩과 롤업 등 확장성 업그레이드와는 다른 작업입니다. 이번에 진행되는 머지는 네트워크의 보안성과 지속가능성 향상에 초점을 맞춘 단계입니다.
• 가스 비용은 네트워크의 용량에 영향을 받게 됩니다. 하지만 머지는 PoW를 PoS로 전환하는 방식일 뿐, 네트워크의 용량이나 처리량을 늘리는 작업은 아닙니다. 따라서 가스비에는 큰 변화가 없을 것으로 보입니다.

② 거래 속도의 증가 (블록 생성 시간의 변화는 미약)

• 머지 후 블록타임 생성 속도가 기존 13.3초에서 약 12초로 조금 더 빨라지지만 기존 유저들이 체감할 수 있을 정도의 큰 변화는 아니며 레이어 1과 비슷한 수준으로 예상됩니다.

③ 하드포크로 인해 수령할 ETHPoW의 가치 (1+1 공짜 ETH 기대는 실현 가능성 희박)

• 과거 DAO해킹의 처리 방향을 둘러싸고 갈라진 이더리움클래식 하드포크나 네트워크 확장성을 위한 블록사이즈 규모를 둘러싸고 비트코인 캐쉬 하드포크 등 주요 하드포크의 경우, 당시 각 네트워크 커뮤니티에서 어느 쪽이 적통한 네트워크인지를 둘러싸고 격렬한 논쟁이 있었습니다.
• 각 하드포크 이후 ETC나 BCH의 가격이 ETH나 BTC의 수십 %에 달할 정도로 가격이 높았던 점이 당시 논쟁의 규모를 대변해 줍니다. 이렇게 어느 쪽이 적통한 네트워크인지를 두고 양 진영의 논리가 첨예한 경우 “Contentious Hard Fork”라고 칭합니다.
• 이번 머지로 인해 발생할 수 있는 PoW 체인의 ETH (ETHPoW) 역시 ETC나 BCH처럼 높은 가격을 형성할 수 있을 것이라는 기대가 있지만 이는 실현 가능성이 상대적으로 희박합니다. 수년에 걸쳐 커뮤니티의 의견을 취합하며 진행되어온 만큼, 이번 머지를 두고 PoW 체인이 적통한 네트워크라는 주장은 거의 찾아볼 수 없습니다. 시중 몇몇 선물 파생 거래소를 통해 이미 거래되고 있는 ETHPoW 가격은 8월 29일 현재 기준 약 40달러에 지나지 않습니다.
• 다만 국내 거래소의 경우 트래블룰 적용으로 입출금이 더 어려워진 만큼 ETHPoW 지원/상장이 이뤄진다면 글로벌 시세와 무관하게 큰 변동성을 보일 가능성이 클 것으로 예상하고 있습니다.

머지 후, 업그레이드 일정

비탈릭 부테린은 지난 7월 파리에서 진행된 ETHcc 행사에서 머지의 완료를 기점으로 이더리움의 완성도는 약 55% 정도가 될 것이며, 아래 업그레이드 과정을 통해 최종적으로 로드맵을 달성할 것이라 설명했습니다. 

[이더리움의 로드맵]

• The Merge — PoW 에서 PoS 방식으로 전환
• The Surge(2023년 예정) — 샤드 체인의 추가로 메인체인의 혼잡도 개선
• The Verge — ‘버클 트리(Verkle Tree)’ 도입. 확장성 개선을 위한 작업으로 노드 사이즈를 줄이고 저장공간(storage)을 최적화하는 업그레이드 진행
• The Purge — 사용되지 않는 과거 데이터 제거를 통해 검증자(validator)가 효율적으로 블록 생성 가능
• The Splurge — 이전 업그레이드에 따른 운영 유지 및 보수 작업 진행

이번 머지 이후 내년에 진행될 예정인 Surge 단계에서 샤딩(Sharding) 업데이트가 진행될 예정이며 이때 네트워크 전체의 거래 처리량 증가와 함께 속도 향상 및 확장성을 개선하는 작업이 진행된다고 합니다. 해당 작업을 통해 초당 거래 건수(Transactions per Second; TPS)가 증가되며 위에서 언급된 Ethereum 2.0 업그레이드 최종 단계에서는 이론상 최대 약 10만 TPS까지 도달할 것으로 보고 있습니다.

또한, 이번 머지 이후 가능해질 롤업(Rollup) 업그레이드는 온체인 거래수수료를 최종적으로 $0.02~0.05 까지 감소시키는 게임 체인저가 될 수 있을 것이라 언급했습니다. 확장성의 개선이 단순히 거래 수수료가 저렴해지는 것 이상으로 새로운 어플리케이션의 등장이 가능해질 것이라고 언급해 기대감을 고조 시켰습니다.

가격 추이와 머지 이후 전망 

앞서 이더리움 관련 주요 변동 사항이 있었을 때 해당 이벤트 전후 6개월 가격 동향을 살펴보면 아래와 같습니다. 최근 6개월간 머지와 관련한 테스트 성공 소식 후 기대감 등의 이유로 단기적인 가격 상승 추세를 보여왔습니다. 

1) 2022년 3월, Kiln 런칭 후 이더리움 가격 추이

지난 3월 15일 진행된 이더리움 테스트 네트워크 Kiln이 성공적으로 런칭되었다는 소식과 함께 이더리움의 가격과 예치 수량이 함께 증가하는 추세를 보였습니다.

Kiln 업그레이드가 진행되면서 머지에 대한 사용자들의 관심을 대변할 수 있는 이더리움 스테이킹 수량 또한 증가하였습니다. 3월 15일 당일 스테이킹 서비스 플랫폼인 Lido Finance의 ETH의 예치 수량은 197,000 ETH로 역대 최고량을 기록했습니다.

2) 2022년 8월, Goerli 런칭 후

최근 머지 전 마지막 테스트 단계인 ‘Goerli’가 성공적으로 마무리되고 머지가 한층 더 가까워지며 이더리움의 가격이 또다시 상승하는 양상을 보였습니다.

CoinMetrics에 따르면 8월 11일 ‘Goerli’ 성공 소식이 전해진 후, 이더리움 가격은 지난 6월 이후 최고가를 갱신했습니다.

하지만 모두 메인넷이 아닌 테스트넷 런칭인 만큼, 실질적인 머지 업그레이드 후의 가격에는 기대감 외에도 많은 변수가 영향을 미칠 것으로 보여 성급한 결론을 내리기는 어려울 것으로 보고 있습니다.

트리니토에서 가격에 영향을 미칠만한 요인들을 정리해보았습니다. 

① 발행량 90% 이상 급감으로 인한 기대감

• 머지 이후 신규 ETH 발행량은 약 90% 정도 감소하게 되며 여기에 거래 수수료 소각량을 고려하면 순공급(Net Supply)이 줄어드는 Deflationary 자산이 될 것이라는 전망도 있습니다.
• 발행량 < 소각량인 경우:
  Watchtheburn에 따르면 최근 3개월 월평균 ETH 소각량은 12.8만이며 이는 발행량(Rewards)의 약 33%이 달하는 수치입니다. 머지 이후에도 수수료 소각 규모가 최근 1년과 유사하다고 가정한다면(일 평균 약 7,032ETH) 머지 후 순 공급량이 마이너스(-)를 기록하며 ETH 유통량이 연간 약 1~2%씩 감소할 수도 있다고 전망하고 있습니다.
• 발행량 > 소각량인 경우:
  반면 2023년 예정된 상하이 하드포크에서 EVM이 업그레이드되어 가스비 부담이 완화될 것이라는 전망이 있으며, 향후 발행되는 ETH 보다 소각량이 적을 경우 순공급량이 증가할 수 있다는 시각 또한 존재합니다.

② 스테이킹 물량 매도 가능성

• 이번 머지가 완료되면 6~12개월 후 상하이 업그레이드가 시작될 예정입니다.
• 내년에 적용될 것으로 예상되는 상하이 업그레이드 전까지는 ETH를 Unstake(인출)하는 것은 불가능합니다. 일부 투자자와 유저들은 상하이 업그레이드가 완료되어 스테이킹했던 ETH 인출이 가능해지면 매도 물량이 늘어날 수 있음을 우려하고 있습니다.
• 하지만 업그레이드 이후에도 Epoch 당 Exit 가능한 검증자들의 수는 제한적이므로(인출 완료까지 최소 300일 소요) 단기적인 대규모 매도는 제한적일 것으로 예상됩니다.

③ 기술적 불확실성

• 이번 머지는 메인넷의 합의 알고리즘이 바뀌는 중요하고 복잡한 업그레이드입니다. 수년에 걸친 이론적 논의와 테스트넷 시험으로 준비했어도 예상치 못한 기술적 난점이 존재할 가능성은 배제할 수 없습니다. 오랜 기간 철저히 준비된 절차이니만큼 과도한 우려는 하지 않더라도 업그레이드 과정에서 생길 수 있는 다양한 기술적 상황이나 일정의 차질로 인해 시장이 크게 요동칠 가능성은 상존합니다.

머지를 둘러싼 시장참여자의 움직임

1) 채굴자: 하드포크를 통한 PoW 체인 유지

이번 머지는 네트워크 커뮤니티의 절대다수가 지지하는 업그레이드임에도 불구하고 일부 PoW 체인을 지지하는 입장은 여전히 존재하며 그 최전선에 기존 이더리움 채굴자들이 있습니다.

이더리움이 PoS로 전환되면 많은 비용을 들여 설치한 ETH 채굴기가 무용지물이 되는 만큼 PoW 채굴자들의 경우 하드포크를 지지할 가장 강한 인센티브를 가지고 있습니다. 이에 따라 일부 채굴자들 사이에서 머지 이후에도 채굴이 계속될 수 있도록 PoW 기반 이더리움을 하드포크 하려는 움직임이 발생하고 있습니다. 최근 유명 중국 채굴자 챈들러 구오(Chandler Guo)가 “블록체인 매체를 통해 이더리움 블록체인을 포크해 작업증명 가상자산 ETHPoW를 만들 예정”이라고 밝히며 채굴자들의 하드포크 움직임을 주도하고 있습니다.

2) 거래소: 거래량 유치를 통한 수수료 수익

시장의 높은 관심과 트레이더들의 많은 거래량이 예상되는 빅이벤트인 만큼 거래소에게는 발생 가능한 모든 시나리오를 감안해 ETHPoW를 상장시키고 수수료 수익을 노리는 유인이 존재할 것으로 예상됩니다.

현재 플로닉스, MEXC, 비트멕스(BitMEX)는 머지 이후 하드포크를 통해 나올 PoW 에 대한 선물상품을 먼저 출시하였고 그 외에도 다양한 거래소(OKX, FTX, 후오비) 에서는 적절한 심사 후, ETHPoW에 대한 상장을 진행할 것이라고 밝혔습니다. 세계 최대 암호화폐 거래소 Binance는 머지에 대해서는 지원할 예정이지만, 하드포크 된 이더리움에 대해서는 적절한 심사(evaluate)를 통해 지원 여부를 고려해 보겠다는 입장을 밝혔고, 코인베이스(coinbase) 또한 심사 후 상장을 고려하겠다는 입장입니다.

그중, 비트파이넥스(Bitfinex) 거래소는 이더리움 체인 분리 토큰(Chain Split Tokens)인 ETHW(PoW), ETHS(PoS) 토큰과 관련 파생상품을 함께 런칭했습니다. 해당 거래소에서는 1) 머지가 실패하는 경우 2) 머지가 성공하는 경우 3) 머지 성공과 함께 하드포크가 진행되는 경우를 발생 가능한 시나리오로 꼽으며 모든 시나리오를 대응할 수 있는 서비스를 제공할 것임을 밝혔습니다.

3) 프로젝트: 안정적 서비스 지속을 위한 지지 체인 공식화

① 스테이블 코인

담보자산을 두고 발행되는 스테이블 코인의 경우 두 가지 체인에 존재하는 토큰 중 필연적으로 양자택일을 할 수밖에 없습니다. 그렇지 않으면 2배로 불어난 토큰으로 인해 담보 자산에 대한 뱅크런이 발생하고 스테이블 코인 사업 붕괴의 위협이 생기기 때문입니다. 과거 이더리움 클래식이나 비트코인 캐쉬 하드포크보다 소위 적통 체인에 대한 논란이 없는 이번 머지의 경우, 유력 스테이블 코인 프로젝트가 대대적으로 PoS 지원을 공식화하며 혼동을 조기에 최소화하려는 모습입니다.

USD Coin(USDC) 발행사 Circle Pay와 Tether 또한 최근 이더리움 머지 업그레이드를 지원할 것이며 PoS 기반 블록체인을 지원할 계획임을 밝혔습니다. 특히 Tether는 머지를 “블록체인 역사상 가장 중요한 순간”으로 표현하며, DeFI 프로젝트와 플랫폼에서 테더 이용 시 혼선을 주지 않도록 PoS 전환을 지원할 것이라는 입장을 밝혔습니다.

② 금융 관련 프로젝트

많은 금융 프로젝트들이 ETHPoW 미지원 계획을 공식적으로 밝히며 사용자들의 주의를 당부하고 있습니다.

이더리움 블록체인의 분산형 오라클 서비스를 제공하고 있는 체인링크는 머지 후 PoS로 전환됨에 따라, 하드포크 이더리움은 지원하지 않을 계획임을 밝혔습니다. 특히 PoW를 포함하여 그 외의 이더리움 하드포크로 지원되는 dApp들은 유저들에게 위험을 줄 수 있으니 이용을 자제할 것을 당부하고 있습니다.

이더리움 기반의 대출플랫폼 Aave의 커뮤니티 또한 PoS만 지원할 것이라 밝혔습니다. Aave는 오라클과 유동성 이슈 때문에 이더리움 메인넷에서만 정상적으로 작동하며 이에 따라 머지 이후 PoS를 지원할 계획이라 합니다.

③ NFT 프로젝트

NFT 자산의 경우 스테이블코인을 위시한 서비스 제공자가 두 버전의 토큰 중 양자택일해야만 하는 상황으로부터 자유로우며 오히려 프로젝트에 따라 합의 알고리즘을 바꾸지 않은 PoW체인의 “원조체인” 주장이 힘을 얻을 가능성이 없지 않습니다.

이런 배경에도 불구하고 이더리움의 대표적인 NFT인 BAYC를 제작한 Yuga Labs는 최근 트위터 등을 통해 머지 이후 PoS 기반 NFT 만 지원할 예정임을 밝혔습니다. PoW의 포크가 발생하더라도, Yuga Labs는 PoS ETH 체인 기반 NFT 만을 인정할 것이며 제공 서비스 또한 해당 NFT만 가능할 것임을 표명했습니다.

결론

머지(The Merge)는 수많은 댑(dApp)과 사이드체인, L2 생태계를 거느린 명실상부 최대의 스마트컨트랙트 블록체인 네트워크인 이더리움의 합의 시스템을 PoW(작업증명) 방식에서 PoS(지분증명) 방식으로 전환하는 역대 최대의 업그레이드 작업입니다.

이번 머지 업그레이드 직후 PoS 체인과 PoW 체인이 분할되면서 일시적인 혼란이 발생할 수 있지만 거래소를 제외한 대부분의 프로젝트 및 스테이블 코인은 PoS 체인의 지원을 공식적으로 표명한 만큼 PoS 체인의 적통성에 대해서는 이견을 찾아볼 수 없는 상황입니다.

성공적 머지 후 로드맵에 따른 추가 업그레이드를 통해 향후 TPS 증가와 가스비 인하가 진행된다면 확장성 증대와 공급량 감소로 인한 시너지 효과가 부각될 것입니다. 특히나 이번 업그레이드를 통해 ETH 신규 발행률이 약 90% 감소하는 점은 시장의 수요공급 균형을 실질적으로 변화할 가능성이 존재합니다.

종합적으로, 머지가 성공적으로 마무리되면 장기적 관점에서 이더리움 생태계의 가치가 더욱 증대될 것으로 보입니다.

※ References

• https://dune.com/sixdegree/ethereum-the-merge
• https://cointelegraph.com/news/vitalik-crypto-payments-will-make-sense-as-tx-costs-fall-to-mere-cents-kbw-2022
• https://decrypt.co/105707/ethereum-merge-surge-verge-purge-splurge-vitalik-buterin
• https://www.coindesk.com/tech/2022/08/01/ethereum-after-the-merge-what-comes-next/
• https://www.theblock.co/post/166019/coinbase-is-open-to-listing-ethereum-pow-fork-assets?utm_source=telegram1&utm_medium=social

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