29장. "반감기 이후 비트 가격은 8천만원" - 설명력 95%의 S2F모델 [쟁선의 코인투자 수업]

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“골동품과 시간, 금의 공통점은 무엇입니까? 최초 원가가 높거나 해당 재화가 다시 생산될 가능성이 희박해 해당 재화를 얻기 위해서는 높은 대가가 필요하고 이런 대가를 위조하는 것이 어렵다는 점입니다. […] 이런 위조할 수 없는 높은 생산비용을 가진 재화를 컴퓨터를 통해 구현하는 데에는 몇가지 난관이 있으나, 그러한 문제를 극복할 수 있다면 디지털 금을 만들어 낼 수 있습니다.”- 닉 사보 (Nick Szabo)

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(출처: http://bitly.kr/bPcc0xdm7)

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안녕하세요, 쟁선입니다.

오늘은 희소성이라는 요소를 통해 비트코인의 미래가격을 예측하는 지표를 하나 소개해드릴까 합니다.

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바로 Stock-to-Flow (SF) Model입니다.

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S2F모델은 이때까지 나온 모델 중에 비트코인 가격을 가장 정확하게 측정했던 지표로 유명하며,

이에 따르면 2020년 반감기 이후 비트 가격은 $65,000에 도달할 것입니다.

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기대되쥬?

바로 시작하겠습니다

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컨텐츠 순서:

1. Stock-to-Flow Model 서론

2. Stock-to-Flow Model 비율

3. Stock-to-Flow Model과 비트코인

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1. Stock-to-Flow Model 서론

“비트코인=디지털 금” 담론이 크게 인기를 끌고 있는 가운데, 플랜비(PlanB)가 트윗한 스톡투플로우 모델 (S2F)이 주목받고 있습니다.

S2F모델은 원래 금, 다이아몬드, 은 등과 같은 귀금속의 희소성을 측정하는 모델입니다.

대부분의 물건이나 상품은 생산량이 증가함에 따라 시장 유통량 또한 증가하여 희소가치가 희석됩니다. 이는 결정적으로 가격 하락을 유발하지요.

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반면 귀금속이나 수집품은 생산비용이 높고 시장 유통량에 비해 생산량이 낮아 공급 과다로 인한 가격 폭락이 일어나지 않습니다. 금과 같은 귀금속은 이러한 특성 때문에 위조할 수 없는 희소성을 지니며 제3기관에 의존하지 않고 화폐로 활용할 수 있는 가치를 지니죠.

PlanB라는 유명 크립토 애널리스트는 비트코인의 내재적 잠재가치를 이러한 관점에서 접근하게 됩니다.

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위 그림은 귀금속과 비트코인의 연간 비축량 증가율을 나타낸 그래프입니다.

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연간 비축량 증가율은 연간 생산량/보유량 비율로, 쉽게 말해 희소성을 나타내죠. (희소성 = 현재 비축량 대비 희석되는 양의 비율).

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특정 물건의 희소성을 따질 때는 현재 뿐만 아니라 앞으로도 얼마나 귀할 지 반영해야 하기 때문에 미래에 얼마나 공급될 것인가를 반드시 계산에 포함해야 합니다.

현재 비트코인의 연간 비축량 증가율은 3.6%로, 금보다 2배 더 높습니다. 하지만 5월에 예정된 반감기가 지나면 이 수치는 반으로 줄어들며 금과 동일한 수치 (1.8%)를 가지게 되죠. 즉, 공급양만 따져봤을 때 비트코인은 곧 금과 동일한 정도로 희소해질 것이라는 뜻입니다.

재밌는 점은, 비트코인은 반감기라는 이벤트가 있기 때문에 그 희소성은 오히려 금보다 확실합니다.

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금은 연간 채굴량이 고정되어 있지 않은 반면 비트코인의 경우 공급량이 확실하게 정해져 있기 때문이죠. 2020년 5월 기준 비트의 연간 비축량은 1.8%지만, 다음 반감기 때는 0.9%로 줄어들 것입니다.

참고로, 비트코인 총 공급량 (2100만 BTC)의 87%는 이미 시중에 공급되었다고 합니다.

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2. Stock-to-Flow 비율

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Stock-to-Flow ratio는 연간 비축량 증가율 (인플레이션율)을 뒤집어 놓은 개념입니다.

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전세계 은의 비축량이 100,000개, 연간 채굴량이 1,000개라고 가정한다면

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공급 증가율 = Flow / Stock

= 1,000 / 100,000

= 1%

가 되겠죠.

Stock-to-Flow는 반대입니다.

S2F비율 = Stock / Flow

= 100,000 / 1,000

= 100

해석 – (오늘날 채굴 속도로) 시중에 존재하는 은의 양과 동일한 양의 은을 채굴하려면 100년이 걸린다

S2F비율이 높을수록 희소성이 높습니다.

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3. Stock-to-Flow Model과 비트코인

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이 파트가 핵심입니다.

S2F비율과 희소성은 비례하며, 희소성이 높을수록 가치가 높다고 볼 수 있습니다.

그렇다면, 특정 물건의 가치가 높을수록 그 시가총액 또한 더 높아야 하는 것이 아닐까요?

가치가 높을수록 더 비싸고 수요가 많으니, 당연히 희소성과 시가총액은 서로 양의 상관관계를 가져야 합니다.

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그래서 PlanB라는 애널리스트는 해당 가설을 확인하기 위해 금과 다이아몬드를 포함한 대표적인 귀금속, 그리고 비트코인의 SF비율과 시가총액의 관계를 직접 계산했습니다.

결과적으로 위 가설은 정확히 맞아 떨어졌습니다.

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S2F비율이 가장 높은 금은 시가총액도 가장 높았고, 나머지 귀금속들도 일직선상에 놓여있었습니다.

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다만 주황색 점인 비트코인만 선을 이탈했는데, 높은 S2F비율에 비해 시가총액은 상대적으로 낮았습니다.

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이를 통해 우리는 비트코인이 현재 저평가되어 있다고 결론을 내릴 수 있죠.

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S2F는 굉장히 높은 설명력(R2)을 가진 모델로 유명합니다.

무려 95%의 설명력을 갖고 있는데, 이 정도면 현실에서 찾아보기 힘들 정도로 굉장히 높은 수치입니다.

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이렇게 높은 설명력을 가진 S2F모델에 의하면,

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현재 비트코인은 저평가되어 있으며

2020년 5월 반감기 이후 비트코인의 가격은

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약 $65,000 (한화 80,000,000원)을 찍을 것이라고 하네요.

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여기까지입니다. 읽어주셔서 감사합니다.

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*금일 내용은 모두 코빗x쟁글의 코인티비 방송에서 다룬 내용을 기반으로 작성하였습니다. (https://bit.ly/34X2V3q) 코빗x쟁글의 코인티비 방송은 매주 화요일 유튜브에 업로드되니 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.