롤업 투자 가이드 1편

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김재원 (포뇨)
Research Team Lead/
Xangle
2023.10.05

롤업 투자 가이드 1편

*본 리포트는 Xangle과 Republic Crypto에 의해 공동 작성되었습니다.

목차

1. 들어가며

2. 황금기를 맞이할 롤업

2-1. 인프라 레벨에서 바라본 성장 동력: EIP4844, ERC4337, RaaS

2-2. 롤업의 자체 성장속도도 주목할만한 수준 (feat. 옵티미즘)

3. 다만, 체인의 성공과 별개로 투자 관점에서 본 롤업 토큰에 대한 평가는 엇갈릴 가능성 존재

3-1. Bear Case Scenario: 제한적인 업사이드

3-2. Bull Case Scenario: 무배당 성장주

4. 맺으며

 

 

 

 

1. 들어가며

롤업이 블록체인 인프라간 치열한 경쟁 속에서 입지를 단단히 다지고 있다. 롤업 인프라의 발전 속도와 생태계 성장 추이, 그리고 모듈러 스택이 업계 주요 트렌드로 자리매김하고 있음을 고려하면 롤업의 성장 가능성을 부정하는 이는 극히 드물 것이다. 필자 또한 롤업의 미래를 낙관적으로 바라보고 있으며, 내년을 기점으로 롤업의 시장점유율이 더욱 확대될 것으로 예상하고 있다. 그러나, 투자 관점에서 바라본 롤업 토큰의 가치는 여전히 불분명하다.

가상자산의 가치를 평가하려고 하는 것은 대단히 위험한 일이다. 필자가 지난 몇 년간 관찰한 크립토 시장은 전통 금융 시장의 가치평가 기준으로는 설명하기 어렵다. ‘내재가치’를 논하며 도지, 시바, 페페와 같은 밈코인을 숏치다가 소리 소문 없이 사라지는 투자자들도 수없이 목격했다. 이러한 측면에서, 토큰 가치에 대해 논하는 것이 의미가 있을까 싶기도 한다.

그럼에도 불구하고 본 리포트를 작성하는 이유는 롤업 토큰에 대해 보다 다양하고 객관적인 관점들을 독자들에게 제공하기 위함이다. 가상자산은 아직 명확한 가치평가 방법론과 프레임워크가 없어 많은 투자자들이 마냥 네트워크의 성장과 토큰의 가치 상승을 동일하게 바라보는 경향이 있는데, 반드시 그렇지는는 않다.

본 리포트는 2부로 구성되어 있다. 1부에서는 필자가 생각하는 롤업의 미래와 주요 성장 동력에 대해 논의한다. 이후 옵티미즘을 예시로 롤업의 토크노믹스와 밸류 캡처(value capture) 매커니즘을 살펴보고 이를 중심으로 롤업 토큰의 bull/bear case 시나리오를 그려본다. 2부에서는 롤업의 토큰 가치를 향상할 수 있는 다양한 토크노믹스 개선안에 대해 제언한다.

2. 황금기를 맞이할 롤업

2-1. 인프라 레벨에서 바라본 성장 동력: EIP4844, ERC4337, RaaS

최근 몇 년 동안 롤업은 눈부신 속도로 발전해왔다. 실제로 롤업에 대한 개념이 구체화되기 시작했던 2018년부터 지금까지 롤업 롤업 SDK, EVM 동등성(equivalence)을 갖춘 자체 개발 환경 구축, 사기(fraud) 및 유효성(validity) 증명 기반 브릿지 개발, 배치(batch) 데이터 압축 기술 고도화 등 다양한 연구와 개발이 빠르게 이루어졌다. 이를 기반으로 수많은 롤업 솔루션들이 탄생했으며 그 중 옵티미즘, 베이스, 아비트럼, 스타크넷 등 상당 수는 이미 블록체인 시장에서 두각을 드러내고 있는 상황이다.

인프라 레벨에서 바라본 성장 동력: EIP4844, ERC4337, RaaS

출처: ThirdWeb

롤업의 생태계 성장은 EIP4844, ERC4337, 그리고 RaaS 크게 세 가지 성장 동력을 중심으로 내년부터 더욱 가속화될 것으로 전망한다.

첫 번째 동력은 EIP4844(프로토-댕크샤딩)로, 향후 프로토콜 아키텍쳐를 댕크샤딩으로 매끄럽게 전환하기 위해 필요한 일부 로직과 블롭(blob)을 도입하는 것이 목적인 업그레이드 제안이다. EIP4844가 롤업의 성장 트리거가 될 것으로 보는 이유는 롤업이 기존에 사용하고 있던 콜데이터를 블롭으로 대체할 경우 롤업 사용료가 전체적으로 크게 절감될 것이기 때문이다. 구체적으로, 블롭 사용 시 롤업의 베이스레이어 데이터 저장 비용은 블롭 수요가 목표치에 도달하기 전까지 (대략 1~2년 정도 걸릴 것으로 예상) 사실상 0원에 가까울 것으로 예상하고 있다. (구체적인 내용은 ‘야 (EIP)4844, 너지?’ 리포트 참고).