Written by Yilan, LD Capital
Translated by Lyne Choi, Xangle ㅣ 번역 최린

CRV에서 FXS의 변동성이 커지는 동안 대출자를 보호하는 FraxLend의 동적 이자율 설계는 시장으로부터 긍정적인 피드백을 받았다. 또한, Frax 프로토콜의 설립자 샘이 8월 4일 RWA 비즈니스를 발전시키기 위해 발표한 거버넌스 제안은 시장의 관심을 끌었다. 이 글에서는 Frax의 향후 제품 계획(Frax V3, FraxETH V2, Frax체인)을 간략히 소개하고, 잠재적인 영향을 분석하고자 한다.

I. Frax V3 - RWA 비즈니스 출시에 집중 (8월 출시)

Frax 설립자 샘(Sam)은 거버넌스 포럼에서 FinresPBC(8월 초 출시 예정)를 통해 RWA 비즈니스를 확장하기 위한 제안을 시작했다. 주요 내용은 다음과 같다:

1. 올해 초에 설립된 FinresPBC는 비영리 단체다. 따라서 Frax 프로토콜이 보유한 자산에서 발생하는 모든 수익은 운영 비용을 충당한 후 프로토콜에 환원될 것이다.

2. FinresPBC는 Frax  프로토콜의 개발, 운영 또는 거버넌스에 참여하지 않는다. 또한 기타 수익 창출 활동(모기지, 대출, 담보 또는 기타 사업 활동)을 제한하여 운영의 순수성과 안정성을 보장한다.

3. Lead Bank는 현재 FinresPBC의 협력 은행으로, 크립토 프로토콜에 대한 규정을 준수하는 금융 서비스를 제공하고 있다. 또한 FinresPBC는 더 많은 크립토 친화적인 금융 기관과의 파트너십을 적극적으로 확장하고 있다.

4. FinresPBC의 향후 사업 운영은 다음과 같다: 1) USDP 및 USDC 발행/상환, 2) FDIC의 보증을 받고 있는 IntraFi 예금 계좌에서 USD를 예금하고 이자를 획득, 3) 별도의 계좌로 미국 발행 채권을 매입하여 이자 획득.

5. FinresPBC는 자산 세부 정보, 준비금 보고서 및 운영 비용을 매월 공개한다. 또한 연중무휴로Frax  프로토콜에 수탁 자산에 대한 액세스를 제공하며 필요한 경우 준비금을 사용하여 Frax 를 매수 및 소각하거나 USDP, USDC를 발행하여 Frax 프로토콜 AMO로 전송할 수 있다.

Frax V3의 구체적인 아키텍처에 대한 공식적인 세부 사항은 아직 공개되지 않았다. 하지만 텔레그램에서의 팀 토론, 포럼, 인터뷰 등을 통해 수집된 정보를 살펴보면 다음과 같다:

1. 샘은 FinresPBC의 운영 비용이 Maker나 다른 RWA 프로토콜보다 현저히 낮을 것이라고 말했다. 만약 FinresPBC가 Frax프로토콜을 위해 5억 달러의 자산을 보유한다면, 연간 수수료는 20만 달러를 초과하지 않을 것으로 예상된다.

2. 7월 28일Ourodoros Capital과의 인터뷰에서 샘은 30일 이내에 Frax V3가 출시될 것이라고 언급했다. FinresPBC와 기본적인 은행 관계가 이미 구축되었음을 감안할 때, RWA 비지니스도 8월에 시작될 것이며 DAO 제안 투표와 초기 파라미터 결정을 기다리며 RWA 비지니스도 8월에 출시될 것으로 추정된다. 

3. FRAX V3에 Frax 본드(FraxBonds)가 도입될 예정이다.  Frax  프로토콜은 누구나 구매할 수 있는 4개의 채권을 지속적으로 발행할 것이다. 본 채권은 만기 시 자동으로 FRAX스테이블 코인으로 전환된다. FinresPBC를 통해 Frax 본드 발행 규모에는 제한이 없다. 또한, Frax 본드는 표준 ERC20 토큰이며, Frax  프로토콜은 Curve에 유동성을 제공하여 2차 시장 거래를 가능하게 할 것이다.

4. FRAX V3는 Frax 유동성을 대상으로 한 대출-AMM 디자인이 오라클 가격 피드를 필요로 하지 않으므로 오라클 리스크가 제거된다.

잠재적 영향:

1. 현재 Maker의 공격적인RWA 비지니스 추진으로 인해 스테이블코인 규모가 감소하고 있으며, 특히 Maker의 DSR 예금 이자율이 8%에 달하고 있다. 일부 시장 참여자들은 이자 수익을 위해 Dai를 보유하는 방향으로 전환하고 있다. 현재 DSR 수익률이 미국 국채 수익률보다 훨씬 높은 이유는 MakerDAO의 국채 매입과 프로토콜에 Dai를 예치하여 얻는 이자 사이에 차이가 있기 때문이다. 이러한 높은 수익률은 현재로서는 지속 가능하지 않을 것으로 보인다. Frax의RWA 비즈니스에 대한 자세한 내용은 아직 공개되지 않았다. 그러나 현재 제공된 정보 및 ETH 담보 운영과의 유사성을 고려해 볼 때, Frax의 초기 RWA 비지니스는 국채 수익률과 Crv 인센티브를 결합하여 높은 수익률을 달성하고 상품 출시를 촉진할 것으로 추측된다. 중장기적으로 샘이 제안한 것처럼 FinresPBC의 운영 비용이 경쟁사보다 현저히 낮다면, Frax RWA 비지니스가 장기적인 경쟁력을 확보하여 Frax 스테이블코인의 시장 점유율을 높이는 데 도움이 될 수 있을 것이다.

최근 Frax의 시가총액은  10억 달러에서 8억 1,300만 달러로 떨어졌다.

2. Maker는 미국 국채 RWA 전략을 통해 상당한 수익을 창출하고 있으며, 최근 MKR 가격 상승의 주요 요인인 MKR 온체인 매수를 진행하고 있다. Frax는 스테이블코인의 부분 담보화 특성을 고려하여 프로토콜 수입을 통해 Frax 스테이블코인의 담보 비율(CR)을 향상시키고 있다. RWA 비지니스가 Frax 프로토콜에 추가 수입을 가져와 담보 보충을 가속화하고, 프로토콜 수익이 veFXS 보유자에게 재분배되거나 FXS 환매에 사용되면 FXS 가격을 서포트할 수 있다. 현재 Frax의 담보 비율은 94.5%다. Frax 프로토콜은 2억 8천만 개의 유휴(idle) USDC를 보유하고 있다. 본 자산을 5%의 수익률 운용하면 연간 1,400만 달러의 수익을 얻을 수 있으며, 이는 현재 Frax 연간 수입의 75%에 해당된다.

현재 Frax의 담보 비율은 94.5%다.

II. frxETH V2 — 탈중앙화 및 담보 유치에 초점을 맞춘 버전 (50일 후 출시)

샘은 트위터에 frxETH V2가 약 50일 후에 출시될 것이라고 밝혔다. 현재 frxETH V1에서 사용자의 ETH는 팀 운영 노드에 의해 스테이킹되며, 프로토콜은 10%의 수수료를 받는다. frxETH V1의 강점은 커브 생태계 내에서 거버넌스 파워를 유도하여 frxETH 유동성을 효과적으로 활용하는 데 있다. frxETH와 sfrxETH의 이중 토큰 모델은 Frax Ether에게 시장에서 가장 높은 수익률을 제공한다. 이를 통해 신생 기업인 Frax Ether는 상위 3개 LSD 프로토콜 중 하나로 선정되었다.

frxETH V1 스테이킹 흐름 차트:

곧 출시될 Frax 프로토콜의 frxETH V2에서 Frax팀은 중앙화 문제를 해결하면서 높은 연간 수익률을 유지하는 것을 목표로 하고 있다. frxETH V2의 전반적인 설계 로직은 Rocket Pool과 유사하지만 Frax만의 고유한 특징이 있다. 주요 차이점은 다음과 같다:

1. Rocket Pool에서는 사용자가 예치한 ETH가 예치 풀에 누적되어 검증을 위해 활성화될 때까지 수익이 발생하지 않는다. 이는rETH의 전체 수익률을 떨어뜨릴 수 있다. 현재 예치 풀은 상한은 18,000 ETH이다. frxETH V2의 설계에서 사용자 예치금은 먼저 커브 AMO에 할당되며 노드가 사용자 측 ETH 페어링을 요청할 때에만 대출 풀로 리디렉션된다. 따라서 유휴 ETH는 커브 AMO에서 거래 수수료와 채굴 보상을 받을 수 있으며, Rocket Pool에 비해 전반적인 수익률이 향상된다.

2. Rocket Pool의 Atlas 업그레이드 이후 노드 수수료는 기본적으로 14%로 고정된다. 이와 대조적으로 frxETH V2는 시장 조정을 통해 노드 수수료 비율을 결정할 계획이다. frxETH V1에서 Frax는 시장에서 가장 효율적이고 안정적인 노드 운영자 중 하나로, frxETH V2에도 합류하여 시장 주도적인 방식으로 노드 수수료 경쟁을 할 것이다. 이러한 경쟁 메커니즘의 도입과 효율적인 팀의 참여는 사용자에게 더 많은 혜택을 제공하여 더 높은 수익을 제공할 것으로 기대된다.

현재 Frax  Ether는 가장 효율적인 스테이킹을 제공한다.

frxETH V2 흐름차트

frxETH 상품과 관련하여, frxETH V2에 초점을 맞추는 것 외에도 상환 기능의 출시에 주목할 필요가 있다. 현재 sfrxETH는 전체 시장에서 가장 높은 수익률을 제공한다. 그러나 지난 한 달 동안의 성장률 4.56%는 Lido의 5.17%와 Rocket Pool의 7.47%에 비해 뒤쳐져 있다. 주된 이유는 현재 frxETH를 상환할 수 없기 때문이다. Curve를 통해서만 2차 시장에서 ETH로 교환 가능하기 때문에 대규모 투자자와 일부 사용자들의 우려가 증폭되어 Lido나 Rocket Pool로 눈을 돌리게 되었다.

III. Fraxchain —생태학적 개발과 frxETH 소비 및 축적에 집중 (2024년 초 출시)

이더리움 기반의 레이어 2 네트워크인 Frax체인은 하이브리드 롤업 방식(연산 롤업과 zk 롤업의 조합)을 채택할 계획이다. 이를 통해 개발자에게는 연산 작업의 쉬운 코딩 환경을 제공하고, 사용자에게는 zk의 최종성, 보안 및 탈중앙화 등의 베네핏을 제공한다. 3대 LSD 프로토콜 중 하나인 Frax체인과 frxETH는 시너지 효과를 낼 것으로 기대된다. Frax체인은 frxETH를 가스 수수료로 사용할 예정이며, 결과적으로 frxETH를 보유하게 되면 sfrxETH로의 전환을 줄일 수 있다. 이로써 Frax 프로토콜이 시장 점유율 경쟁을 위해 더 높은 스테이킹 수익률을 제공하는 데 도움이 될 것이다. 향후에는 Frax 프로토콜의 전체 디파이 상품 매트릭스를 Frax체인으로 마이그레이션하여 가스 비용을 줄이고 초기 트래픽과 자금을 Frax체인으로 가져올 계획이다. 한 가지 중요한 점은 Frax체인이 애플리케이션 체인이 아니라는 점이다. 현재 Frax체인은 Frax의 스테이블코인 생태계를 지원하지만, 생태계를 확장하고 채택을 강화하여 네이티브 프로토콜에 더 나은 혜택을 제공하는 것을 목표로 한다.

요약하자면 Frax는 효율적인 실행능력과 신속한 제품 구현을 기반으로 효율적이고 강력한 개별 전략 수행 능력을 갖춘 팀을 보유하고 있다. 최근 Frax V3와 frxETH V2가 출시됨에 따라, 이를 주목할 가치는 충분하다.


다가오는 RWA 출시 - Frax의 향후 제품 계획 및 잠재적 영향력 - 원문