그 많던 크립토 알파는 다 어디로 갔을까?

[Xangle Digest]

※해당 컨텐츠는 5월 25일 외부에서 기발간 된 컨텐츠입니다. 컨텐츠에 대한 추가적인 주의사항은 본문 하단에서 확인해주세요.

※ Matrixport의 '그 많던 크립토 알파는 다 어디로 갔을까?' 위클리 리서치의 요약입니다.

 

 

전문 요약 

10년 만기 국채 수익률이 3.5% 수준을 넘어섰기 때문에, 비트코인(BTC) 가격은 하락세를 보이고 있습니다. 해당 국채 수익률 수준에 대해서 저희 리서치에서는 이를 비트코인 가격의 등락을 결정하는 주요한 수준으로 판단한다고 언급하며, 만약 해당 국채 수익률이 해당 수준을 넘어선다면, 비트코인에 향방에 대해 중립 또는 매도(short)를 할 수 있다고 이야기한 바 있습니다. 현재 해당 국채 수익률이 3.7%로 확인된 바, 비트코인이 매도세를 보이고 있는 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다.

당사 리포트의 여러 섹션 중 ‘'한 눈에 보는 암호화폐 시장' 섹션에 따르면 거래량이 감소했고 그 결과 비트코인 ​​가격이 하방 압력을 받고 있습니다. 전반적으로 네트워크 활동은 평이하며, 모멘텀은 둔화하고 있습니다. 따라서, 신중한 리스크 관리가 권장합니다.

그럼에도 불구하고, 주식 시장에서 부정적인 투자자 포지셔닝이 극단적으로 나타나고 있기 때문에, SP500은 크립토에도 도움이 될 대규모 숏 스퀴즈 랠리를 경험할 가능성이 있습니다. 전반적으로, 당사에서는 여전히 이전 리포트에서 제시했던 인플레이션 모델에 따라, 올해 인플레이션이 하락하면서 위험 자산(주식 및 암호화폐)이 올해 랠리를 펼칠 수 있다고 생각합니다.

놀랍게도 크립토 헤지 펀드들은 지난 8년 중 5년 동안 비트코인보다 실적이 저조했으며 투자자들은 더 강력한 실적을 요구할 가능성이 높습니다. 유레카헤지 크립토 헤지펀드 지수는 비트코인 ​​가격이 +66% 상승하는 동안, 현재까지 +36% 상승했습니다. '알파'는 지난 몇 년에 걸쳐 감소했고 이에 따라 크립토 헤지펀드는 포트폴리오 관리에 보다 적극적인(롱/숏) 역할을 해야 합니다. 60%~80%의 손실은 기관 투자자들에게 용납될 수 없기 때문에, 시장의 퍼포먼스를 능가하기 위해 크립토 펀드는 거시경제변수를 고려하여, 적극적인 리스크 관리를 해야합니다.

영구스왑의 펀딩비율의 프리미엄 축소는 트레이더들이 가격 상승에 대해 덜 낙관적이라는 신호이기도 합니다. 현재 시장은 변동성이 줄어들 가능성이 높은 여름 시즌에 접어들고 있습니다.

트레이더가 상향 레버리지를 줄임에 따라 이더리움의 펀딩비율은 0에 가까워지고 있습니다. 출처: Matrixport Technologies

 

그 많던 크립토 알파는 다 어디로 갔을까? 

유레카헤지 크립토 지수에 따르면, 14개의 동일 가중치 산출한 벤치마크 지수에 따르면, 크립토 헤지 펀드는 지난 8년 중 5년 동안 비트코인보다 실적이 저조했습니다. 이는 크립토 펀드 매니저들에게 꽤나 체면이 서지 않는 일입니다. 2023년에도 크립토 펀드 매니저는 1월과 3월에 실적이 저조했습니다. 두 달 동안의 비트코인 ​​수익률이 각각 +39%와 +23%였습니다.

유레카 헤지펀드 인덱스에서 비트코인 퍼포먼스를 제한 값 (2016년 1월 — 현재). 출처: Matrixport Technologies

 

이러한 펀드의 투자자들은 펀드매니저들의 실적이 가장 간단한 암호화폐 투자인 비트코인에 투자하는 것보다 저조한 것처럼 보이기 때문에, 더 강력한 성과를 요구할 겁니다. 지속적으로 벤치마크를 하회하는 실적을 낸다면, 투자자가 암호화폐 펀드 매니저에게 투자금을 할당할 이유가 없겠죠. 

유레카 크립토 헤지펀드 지수 vs 비트코인 조정 수익률(2017년 1월 — 현재). 출처: Matrixport Technologies

 

위 자료를 보면 펀드 매니저들은 단순히 비트코인 ​​가격을 추종하는 것 같습니다. 여기에 매니지먼트 비용과 성과 수수료를 추가한다면, 결과가 저조하다는 것을 쉽게 알 수 있습니다. 또한, 규제 요구 사항이 증가하면서 운용비가 오를 수밖에 없기 때문에, 펀드의 성과는 더욱 악화될 수 있습니다. 

그러나 오를 때 타고 내릴 때 파는 유연한 사고방식과 결합된 디지털 자산의 순환성을 이해하면 투자자들은 강세장뿐만 아니라 약세장에서도 상당한 수익을 올릴 수 있습니다. 사실, '알파'는 시간이 지남에 따라 감소했으며, 이로 인해 능동적이고 임의적인 크립토 펀드 관리는 더 어려워졌습니다.

'알파'의 소멸은 변화하는 시장 구조적 내러티브인 것으로 보일 수 있지만, 암호화폐 세계 내의 유동성이 확대되지 못하면서 거시적 요소가 더 중요해졌기 때문입니다. 이는 규제 과잉과 기관이 예상한 것보다 훨씬 적은 자본을 투입하고 있는 상황에서 기인합니다. 그러한 환경에서는 비트코인 ​​가격의 랠리에 의존하는 광범위한 리스크 노출을 늘리는 것보다는 무엇이 오를지, 내릴지를 가리는 것에 더 초점을 맞춰야 합니다. 적극적인 암호화폐 펀드 운용이 필요한 시점입니다.

 

 

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